仙琚制藥推動原料藥板塊國際化 進(jìn)軍高端市場

添加日期：2017年12月8日 閱讀：1459

引入經(jīng)驗(yàn)豐富的原料藥管理人才，整合原料藥板塊。 Carlo Cartasegna 先生在原料藥行業(yè)工作多年，而且在著名甾體激素高端原料藥企業(yè) Farmabios SpA 擔(dān)任了 7 年 CEO。收購意大利Newchem 以后，公司保留了原有的管理團(tuán)隊(duì)， 再引入經(jīng)驗(yàn)豐富的意大利人 Carlo 擔(dān)任公司副總經(jīng)理， 未來將整合公司原料藥板塊，推動原料藥板塊國際化，進(jìn)軍高端市場。



原料藥國際化，進(jìn)軍高端市場。 甾體激素高端原料藥的外包率還很低， 大多數(shù)高端原料藥由跨國企業(yè)自供，全球范圍內(nèi)僅 4 家甾體激素高端原料藥企業(yè)， Newchem 是其中之一。甾體激素高端原料藥外包趨勢明顯，未來仙琚制藥依托Newchem 和國內(nèi)的新基地有望成為跨國企業(yè)的優(yōu)選外包對象之一。公司在低端原料藥和中間體的市場占有率較高，但是競爭激烈，盈利能力很差;通過整合 Newchem 進(jìn)軍高端市場，未來有望提升原料藥的盈利能力。

協(xié)同 Newchem，原料藥板塊競爭力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升。 收購 Newchem 后，公司的原料藥品類更加豐富，尤其是開拓了高端市場，提升了盈利能力。產(chǎn)能增加后， 對上游議價(jià)能力也得到提升，能獲得更低的采購成本;同時(shí)形成全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到提升。

部分甾體激素原料藥價(jià)格回暖，盈利能力有望提升。 低端原料藥市場由于競爭激烈，價(jià)格連續(xù)多年走低， 拖累了公司業(yè)績。 隨著國內(nèi)環(huán)保壓力提升，迫使一部分小廠退出，甾體激素價(jià)格有望回暖。目前黃體酮以及部分皮質(zhì)激素價(jià)格已回暖，盈利能力有望提升。

稀缺的高成長、高壁壘�？扑幤髽I(yè)，應(yīng)該享受估值溢價(jià)。 公司制劑產(chǎn)品線壁壘高、市場空間大，具備良好成長性;隨著制劑收入占比提升，制劑增長對業(yè)績的拉動作用更加明顯。 公司的制劑產(chǎn)品主要為�？浦苿�，競爭格局好且?guī)啄陜?nèi)都將保持穩(wěn)定，自營隊(duì)伍銷售能力強(qiáng)，在當(dāng)前政策高壓下受影響小。

盈利預(yù)測與投資建議： 考慮 Newchem 并表，我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年歸母凈利潤為 2.02 億元、 3.34 億元和 4.32 億元，同比增長 38.21%、 65.20%和29.34%。目前股價(jià)對應(yīng) 2017-2019 年的 PE 為 37 倍、 23 倍和 17 倍。考慮公司所處行業(yè)壁壘高、市場空間大，內(nèi)生業(yè)績增速快;公司價(jià)值被明顯低估，維持“買入”評級。

責(zé)任編輯：芳芳    atm-sprinta.com    2017-12-8 16:09:08

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