醫(yī)藥指數(shù)整體走強(qiáng) 2010年醫(yī)藥板塊很給力（二）

添加日期：2011年1月4日 閱讀：894

　　展望2011年，醫(yī)藥板塊將在行業(yè)調(diào)整中孕育更多機(jī)會(huì)：隨著與基層用藥相配套的基本藥物制度逐步完善，基本藥物放量的時(shí)期即將來臨，擁有眾多基本藥物的大型品牌普藥未來將更加受益；在全民醫(yī)保的拉動(dòng)下，處方藥將持續(xù)增長(zhǎng)；從2011年開始，大量專利藥物將失去保護(hù)，仿制藥市場(chǎng)將迎來較大的發(fā)展機(jī)遇。
　　此外，以創(chuàng)新為主的企業(yè)在“十二五”期間勢(shì)必得到更多的政策支持，為具備研制國(guó)際前沿的一類新藥的企業(yè)帶來利好；隨著鼓勵(lì)社會(huì)資本辦醫(yī)政策的深入，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)也將迎來春天；商務(wù)部鼓勵(lì)醫(yī)藥流通企業(yè)做大做強(qiáng)，將打造千億流通企業(yè)，醫(yī)藥流通企業(yè)越大越有投資價(jià)值；保健食品行業(yè)近年來逐步走出低谷，進(jìn)入新一輪發(fā)展期；而在藥妝領(lǐng)域，中藥化妝品剛剛顯示出良好增長(zhǎng)苗頭，未來的空間廣闊。
　　支點(diǎn)4： 真假抗通脹
　　今年以來，我國(guó)CPI一路飚高，繼10月份創(chuàng)下4.4%的年內(nèi)*高記錄后，11月份再度攀升到5.1%的高點(diǎn)。發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年全年我國(guó)CPI升幅會(huì)超過3%。有**甚至預(yù)計(jì)2011年年均通脹率將達(dá)到5.5%。
　　高企的CPI在打擊大盤的同時(shí)，卻成了醫(yī)藥板塊上漲的催化劑。10月份CPI上漲4.4%的數(shù)據(jù)公布時(shí)，滬深股市連續(xù)兩天下挫，醫(yī)藥板塊則跑贏大盤5.30個(gè)百分點(diǎn)，繼而在11月15日秀出大漲5.25%的靚麗成績(jī)，143只醫(yī)藥股中有68只股票漲幅超過5%。
　　通脹背景下的醫(yī)藥板塊成為熱點(diǎn)并不足怪，醫(yī)藥屬于剛性需求，歷史數(shù)據(jù)顯示醫(yī)藥板塊抵抗通脹的能力良好。東海證券研究員袁艦波認(rèn)為，通脹背景下醫(yī)藥股吸金，既顯示出資金避險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)，也體現(xiàn)投資者對(duì)醫(yī)藥股中長(zhǎng)期預(yù)期的看重。
　　今年以來，醫(yī)藥股戴著抗通脹的“桂冠”穩(wěn)步攀升上攻。然而在曹明看來，“中國(guó)醫(yī)藥股和美國(guó)不一樣，并非穩(wěn)定的藍(lán)籌股，中國(guó)醫(yī)藥上市公司的收入可能持續(xù)增長(zhǎng)，但盈利卻是周期性的。雖然一些龍頭企業(yè)的盈利波動(dòng)性較小，但整個(gè)行業(yè)并非如此，再加上產(chǎn)能過剩的因素，醫(yī)藥板塊要真正成為資金避險(xiǎn)的良港，還需時(shí)間進(jìn)化。”
　　即便抗通脹無可質(zhì)疑，也并不代表能一直上漲，否則醫(yī)藥股就沒有“天花板”了。說到底還是業(yè)績(jī)*重要，投資者不會(huì)一如既往地往沒有業(yè)績(jī)支撐的行業(yè)和公司投錢，即使有再好的防御性，沒有業(yè)績(jī)也不行。
　　支點(diǎn)5： 高估值風(fēng)險(xiǎn)
　　值得注意的是，今年醫(yī)藥板塊的估值水平屢創(chuàng)新高。截至2010年12月10日，醫(yī)藥生物整體市盈率44.62倍。其中，化學(xué)原料藥市盈率32.49倍，化學(xué)制劑市盈率47.42倍，生物制品市盈率39.23倍，醫(yī)療器械市盈率62.48倍，醫(yī)藥商業(yè)市盈率46.31倍，中藥市盈率50倍)，超過歷史均值41.96倍，醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)于全部A股的溢價(jià)比例為2.34。
　　6月中旬，醫(yī)藥指數(shù)對(duì)上證指數(shù)估值溢價(jià)率一度超過**；6月下旬，在政策利空刺激下，醫(yī)藥指數(shù)對(duì)上證指數(shù)估值溢價(jià)率回落到80%。但是，三季度出于對(duì)醫(yī)藥公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的判斷和防通脹配置，醫(yī)藥指數(shù)對(duì)上證指數(shù)估值溢價(jià)率再次超過**，并繼續(xù)上漲；到11月下旬,醫(yī)藥指數(shù)PE對(duì)上證指數(shù)PE溢價(jià)率一度達(dá)到150%，創(chuàng)下歷史新高。
　　醫(yī)藥某些方面的資源具有稀缺性，這容易導(dǎo)致高估值，業(yè)內(nèi)對(duì)其高估值的擔(dān)憂從未停過。然而許希晨認(rèn)為，市場(chǎng)給出這么高的估值，是因?yàn)榭吹结t(yī)藥上市公司業(yè)績(jī)和利潤(rùn)的高增長(zhǎng)，從板塊內(nèi)部來看，其估值是可以接受的。盡管目前醫(yī)藥板塊整體的估值優(yōu)勢(shì)不明顯，但從長(zhǎng)期投資的角度看，醫(yī)藥股仍具有明顯的投資價(jià)值。
　　以各行業(yè)企業(yè)IPO平均賬面投資回報(bào)率來看，回報(bào)率*高的行業(yè)是醫(yī)療健康，平均投資回報(bào)率為18.68倍，在醫(yī)療健康領(lǐng)域所有退出事件中，賬面回報(bào)率高于10倍的占比達(dá)57.1%。這組數(shù)據(jù)或許能在一定程度上解釋為什么資金甘愿冒醫(yī)藥板塊高估值之風(fēng)險(xiǎn)而積極進(jìn)入。
　　有醫(yī)藥行業(yè)分析師預(yù)計(jì)，未來一年醫(yī)藥板塊仍將處于高估值狀態(tài)，該板塊整體的上行存在較大的阻力。但海通證券認(rèn)為，醫(yī)藥板塊市場(chǎng)表現(xiàn)卓越，估值已在高位，但不代表沒有上漲空間，增長(zhǎng)還是主旋律，整合、升級(jí)、資源和政策相關(guān)受益公司將在分化中取得更大成長(zhǎng)空間，或?qū)⑾�化估值壓力，給予行業(yè)“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　據(jù)IMS Health預(yù)測(cè)，2011年中國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到500億美元，成為全球第三大醫(yī)療消費(fèi)市場(chǎng)；到2014年，中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)將達(dá)到6913億元，較去年規(guī)模升逾一倍。長(zhǎng)期來看，醫(yī)藥公司向高端轉(zhuǎn)型，醫(yī)藥股整體估值中樞可能將會(huì)上移，醫(yī)藥行業(yè)的高成長(zhǎng)性可以不斷修正其估值，醫(yī)藥板塊的高估值能夠維系。但短期來看，醫(yī)藥股估值仍然偏高，面臨較大回調(diào)壓力�！　� 
        責(zé)任編輯：季蕓    www.atm-sprinta.com    2011-1-4 19:24:56

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