藥企IPO難過會 相關原因大起底

添加日期：2017年5月24日 閱讀：1252

從2010年至今，醫(yī)藥行業(yè)共有33家IPO企業(yè)未過會。不少企業(yè)栽在持續(xù)盈利能力、內控規(guī)范、信息披露等問題上。證監(jiān)會發(fā)審委對其中16家公司未過會的原因做出了詳細說明。其中，梳理下來不難發(fā)現(xiàn)除了上述三個原因，還有主體資格、募集資金的使用、會計核算以及中介報告瑕疵等方面的問題。

持續(xù)盈利能力存疑

擬上市公司如果持續(xù)盈利能力存在較大不確定性，IPO被否的可能性較大。根據(jù)發(fā)審會審核結果公告，持續(xù)盈利能力問題*受關注。

能夠持續(xù)盈利是企業(yè)發(fā)行上市的一項基本要求。從財務會計數(shù)據(jù)方面來看，盈利能力主要體現(xiàn)在收入結構組成及增減變動、毛利率的構成及各期增減、利潤來源的連續(xù)性和穩(wěn)定性三個方面。

從公司自身經營來看，決定企業(yè)持續(xù)盈利能力的內部因素，主要包括核心業(yè)務、核心技術、主要產品以及其主要產品的用途和原料供應等方面。決定企業(yè)持續(xù)盈利能力的外部因素方面，包括所處行業(yè)環(huán)境、行業(yè)中所處地位、市場空間、公司的競爭特點及產品的銷售情況、主要消費群體等方面。公司的商業(yè)模式是否適應市場環(huán)境，是否具有可復制性，這些因素決定企業(yè)的擴張能力和快速成長空間。公司的盈利質量，包括營業(yè)收入或凈利潤對關聯(lián)方是否存在重大依賴，盈利是否主要依賴稅收優(yōu)惠、政府補助等非經常性損益，客戶和供應商的集中度如何，是否對重大客戶和供應商存在重大依賴性。

以利泰制藥為例，公司主要產品普洛氨2009年-2011年毛利率分別為55.75%、59.37%和60.04%，遠高于同行業(yè)可比上市公司水平;而2009年-2011年銷售費用率分別為6%、5.13%和5.3%，遠低于同行業(yè)可比上市公司水平。2012年5月，發(fā)審委在審核利泰制藥的IPO申請時，發(fā)現(xiàn)公司的主要產品毛利率遠高于同行，但銷售費用又遠低于行業(yè)平均水平，公司的持續(xù)盈利能力受到質疑，*終公司IPO被否。

昊海生物也因持續(xù)盈利能力存疑被否。證監(jiān)會發(fā)審會認為，昊海生物用于生產透明質酸鈉產品的主要原材料—HA精粉、粗粉報告期內均系向**供應商——山東福瑞達生物醫(yī)藥有限公司采購;而山東福瑞達生物醫(yī)藥有限公司系公司醫(yī)用透明質酸鈉產品的主要競爭對手。上述情況表明，公司向競爭對手采購主要原材料可能對公司持續(xù)盈利能力構成重大不利影響。2012年9月，昊海生物過會時被否。

內控亟待規(guī)范

不少企業(yè)栽在內控不規(guī)范方面，主要涉及管理層未盡職、環(huán)保問題、稅務問題等方面。

立信會計師事務所合伙人葛曉萍告訴記者，內部控制是一個廣泛的體系，可以分為治理結構、業(yè)務流程、會計系統(tǒng)三個不同層次。治理結構是對管理層的制約和分層授權機制，業(yè)務流程是業(yè)務在部門、崗位、人員之間的流轉過程，會計系統(tǒng)則是財務核算的體系和規(guī)則。內部控制與財務報告的可靠性緊密相關。

證監(jiān)會要求普華制藥說明與回款相關的財務制度問題;要求西點藥業(yè)和圣華曦說明其內控制度是否能防范商業(yè)賄賂。因營銷模式暗藏商業(yè)賄賂風險，圣華曦藥業(yè)倒在了上市臨門一腳處。2017年5月2日，證監(jiān)會公布主板發(fā)審委今年第65次會議審核結果公告，圣華曦藥業(yè)**未通過。發(fā)審委關注的重點在于，公司相關內部控制制度能否有效防范商業(yè)賄賂風險。其中包括：報告期各期促銷費及學術推廣費的具體分項構成，是否在促銷和學術推廣活動中給予過相關醫(yī)生、醫(yī)務人員、醫(yī)藥代表或客戶回扣、賬外返利、禮品，是否存在承擔上述人員或其親屬境內外旅游費用等變相商業(yè)賄賂行為。

2016年5月，西點藥業(yè)也因商業(yè)賄賂問題導致的內控不規(guī)范問題被否。針對西點藥業(yè)的IPO申請，發(fā)審委員提出了四點質疑，包括公司主要產品利培酮口腔崩解片(可同)的專利技術使用事宜、報告期內各年度發(fā)行人的經銷商變化數(shù)量較多的原因、公司與可比公司分產品的毛利率對比情況以及公司銷售費用中業(yè)務推廣費的內部控制制度運行有效性和是否存在商業(yè)賄賂問題的核查情況。

信息披露存瑕疵

目前證監(jiān)會對上市公司的信息披露的完整性、準確性等方面要求越來越嚴。信息披露問題主要表現(xiàn)為披露不清楚、不完整、不準確及存在重大遺漏或誤導性陳述等。

復大醫(yī)療因在業(yè)務批準、資質核準、臨床運用合規(guī)及相關業(yè)務資質等方面存在說明不清的問題，2015年5月上會時被否。

發(fā)審委要求，保薦代表人說明發(fā)行人的腫瘤冷凍治療技術和放射性粒子植入治療技術在通過廣東省衛(wèi)生廳審核之前，是否已經開展相關臨床運用業(yè)務，是否獲取相關主管部門的批準;中國醫(yī)師協(xié)會是否有資質批準發(fā)行人可以開展免疫細胞治療技術臨床研究和應用工作;發(fā)行人此后開展的聯(lián)合免疫治療臨床運用是否符合相關規(guī)定。

招股書顯示，發(fā)行人腫瘤治療服務中部分海外收入波動較大。發(fā)審委認為需要進一步說明核查過程，并結合其在國際市場的營銷方案、治療服務能力以及實際治療效果進一步說明發(fā)行人腫瘤治療服務業(yè)務的可持續(xù)性和穩(wěn)定性，并發(fā)表核查意見。

另一家因為信披不全被否的例子是億邦制藥。公司業(yè)務為自產藥品銷售和代理藥品銷售。代理業(yè)務方面，公司代理銷售山西普德的銀杏達莫注射液和奧硝唑注射液，2010年之前公司為山西普德的代理商之一，2009年底轉變?yōu)槿珖?*代理商。公司代理藥品由主要向山西普德經銷商采購變?yōu)槿�部向山西普德直接采購�?009年-2011年公司代理產品銷售收入占比分別為64.66%、69.63%和67.46%，毛利分別為3503.64萬元、16475.11萬元和17437.34萬元，毛利占比由2009年的39.68%增長到2011年的67.39%，代理產品業(yè)務成為公司主要利潤來源，公司盈利來源發(fā)生變化。本次募投項目為新藥的生產，隨著募投項目逐步達產，自產藥品的收入占比將逐步增加，預計2017年自產藥品銷售收入占比將達到74.42%，公司業(yè)務將以自產藥品銷售為主。公司在申報材料和現(xiàn)場聆訊中未就上述經營模式、產品結構變化對持續(xù)盈利能力的影響作出充分合理的解釋。2012年5月，億邦制藥上會時被否。

責任編輯：芳芳    www.atm-sprinta.com    2017-5-24 14:05:20

文章來源：