三大藥店巨頭掀起并購潮 控股類收購為主

添加日期：2018年8月22日 閱讀：1878

作為我國藥品零售行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，上市藥店的一舉一動(dòng)備受全國各地藥店及業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。7月下旬以來不到半個(gè)月內(nèi)，一心堂、老百姓、益豐藥房等三家上市藥店在藥店并購方面紛紛行動(dòng)，通過上市藥店的這些動(dòng)作，我們管中窺豹或能發(fā)現(xiàn)一些傾向并得到啟發(fā)。



一心堂：全國性藥品零售龍頭框架初顯

7月24日晚，云南鴻翔一心堂藥業(yè)發(fā)布公告稱，全資子公司山西鴻翔一心堂藥業(yè)有限公司擬以不超過2690萬元購買靈石縣大眾藥房連鎖有限公司所持有的21家門店資產(chǎn)及其存貨，其中不超過1990萬元用于支付門店轉(zhuǎn)讓費(fèi)及購買其附屬資產(chǎn)(不含存貨)、不超過700萬元用于購買門店庫存商品。

【看點(diǎn)】

“少區(qū)域，高密度”布局一直是一心堂的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，也是一心堂始終堅(jiān)定不移地貫徹執(zhí)行的發(fā)展戰(zhàn)略。不出業(yè)內(nèi)所料，繼在云南、廣西、四川、貴州等地取得成功或階段性成功之后，這一戰(zhàn)略被一心堂復(fù)制到了山西市場(chǎng)。

事實(shí)上，一心堂在山西藥品零售市場(chǎng)的戰(zhàn)略性布局，早在上市當(dāng)年的2014年底就開始了，而且連續(xù)出手，可以說是布局*早、力度*大的。

2014年12月31日，一心堂收購了太原來福實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司持有的山西來福一心堂藥業(yè)有限公司49%股權(quán)，開啟了大舉進(jìn)軍山西市場(chǎng)的大門。接下來的2015年6月2日、9日、10日、17日，先后對(duì)山西百姓平價(jià)大藥房、山西白家老藥鋪連鎖藥店、晉中市泰來大藥房、山西長城藥品零售連鎖進(jìn)行了并購。加上此次并購靈石縣大眾藥房，構(gòu)筑起以太原市場(chǎng)為核心,積極開拓周邊市縣市場(chǎng)的少區(qū)域、高密度格局。2018年1~7月一心堂山西還新開門店23家、主動(dòng)關(guān)店12家。截至2018年6月30日，一心堂山西擁有門店232家。

戰(zhàn)略性布局并做大山西市場(chǎng)，符合一心堂的發(fā)展規(guī)劃與戰(zhàn)略。一心堂總裁趙飚曾表示：一心堂“布局上重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域在西南地區(qū)、華南地區(qū)，同時(shí)兼顧華北地區(qū)的門店發(fā)展，公司戰(zhàn)略將逐步著眼于全國市場(chǎng)，同時(shí)堅(jiān)持核心區(qū)域門店高密度布局，逐步形成城鄉(xiāng)一體化的門店布局結(jié)構(gòu)”。一心堂此次將收購的觸角延伸到縣域藥店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)藥店(靈石縣大眾藥房21家門店里有19家位于鄉(xiāng)鎮(zhèn))，從收購戰(zhàn)略、理念、目標(biāo)藥店等方面打開了空間。

目前一心堂已進(jìn)入10個(gè)省級(jí)市場(chǎng)。一心堂董事長阮鴻獻(xiàn)曾表示：“只有云南一個(gè)獨(dú)角不行，還要有兩個(gè)角、三個(gè)角。三足站穩(wěn)以后，再向西南、華南、華中、華東、華北進(jìn)軍。”顯然，一心堂正在構(gòu)筑以云南為大本營、以貴州、廣西、川渝為金三角，以海南、山西南北呼應(yīng)的大流通格局，雖然現(xiàn)階段還沒有在全國遍地開花，但全國性藥品零售龍頭的框架已經(jīng)初顯。

益豐：南方并購主陣地放到江浙滬?

8月4日，益豐藥房發(fā)布《關(guān)于控股子公司收購上海上虹大藥房連鎖有限公司51%股權(quán)的公告》指出，控股子公司上海益豐大藥房連鎖有限公司與上海虹橋藥業(yè)有限公司簽署《上海上虹大藥房連鎖有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，上海益豐收購上海上虹大藥房連鎖有限公司51%的股權(quán)，交易價(jià)格為14,280萬元。

上虹藥房現(xiàn)有53家門店和2家診所(其中醫(yī)保店25家)，全部門店經(jīng)營面積9,900平方米，53家門店全部為直營門店，均分布于上海閔行區(qū)，是閔行區(qū)藥品零售行業(yè)的龍頭企業(yè)。

【看點(diǎn)】

益豐藥房的這一收購案，是在超大手筆收購新興藥房之后推出的，此前6月22日益豐大藥房發(fā)布公告稱，通過發(fā)行股份及現(xiàn)金的方式買下新興藥房86.31%股權(quán)，作價(jià)為13.8億元。這一收購案也是至今我國藥品零售行業(yè)*大的國內(nèi)并購案。

與一心堂開始下沉并購縣域藥店不同，益豐藥房這次收購的目標(biāo)上虹藥房位于上海市的閔行區(qū)，是閔行區(qū)藥品零售行業(yè)的龍頭企業(yè)。坐落在繁華商圈的藥店自然有著較高的估值，但與一心堂收購的縣域藥店P(guān)E為18.17倍比較，益豐藥房收購的上虹藥房PE為20倍，相差不大;但如果考量單店的估值，上虹藥店平均單店估值高達(dá)509萬元(2家診所視同藥店等價(jià))，而一心堂的縣域藥店平均估值只有128萬元。

因?yàn)椴①徯屡d藥房，益豐藥房當(dāng)之無愧地成為2018年“藥店并購?fù)酢薄Ｆ鋵?shí)2018年度益豐并購動(dòng)作一直不斷：1月5日發(fā)布公告擬收購湖南瀏陽天順**股權(quán)(43家門店資產(chǎn)及存貨、4450萬元)、江蘇無錫九州醫(yī)藥51%股權(quán)(62家門店資產(chǎn)及存貨、16830萬元)、江西天順大藥房60%股權(quán)(139家門店資產(chǎn)及存貨、4020萬元)三家連鎖藥店;6月22日收購新興藥房86.31%股權(quán)，作價(jià)13.8億元，新興藥房現(xiàn)有462家門店，2017年?duì)I收9.05億元、凈利潤4500萬元(PE高達(dá)35.5倍)。

或許是被收購新興藥房的光芒所遮蓋，業(yè)內(nèi)對(duì)益豐收購上虹藥房評(píng)價(jià)不多，但筆者認(rèn)為，益豐的這筆收購具有很強(qiáng)的象征意義，是否意味著益豐并購的南方主陣地將放到江浙滬“包郵區(qū)”(北方是河北，以新興藥房為抓手)，拭目以待。

老百姓：江蘇成為第二個(gè)“根據(jù)地”?

7月19日老百姓發(fā)布公告稱，其控股子公司江蘇百佳惠蘇禾大藥房連鎖有限公司擬以自有資金3300萬元收購自然人孔順虎持有的無錫三品堂醫(yī)藥連鎖有限公司55%的股權(quán)。

據(jù)了解，無錫三品堂現(xiàn)有24家門店，全部為直營門店，經(jīng)營面積2900平方米，其中醫(yī)保店12家。24家門店分別位于無錫市和縣級(jí)市宜興市。

【看點(diǎn)】

與一心堂深耕布局山西、益豐藥房大手筆并購相比較，老百姓的這筆收購并不起眼。老百姓的這筆并購繼續(xù)投在江蘇，同樣由控股子公司江蘇百佳惠蘇禾大藥房連鎖有限公司發(fā)起實(shí)施，可以說是老百姓“全國布局”和“全渠道布局”發(fā)展戰(zhàn)略的延續(xù)與體現(xiàn)，近年來老百姓在江蘇藥品零售市場(chǎng)著力頗多，預(yù)計(jì)江蘇也將成為老百姓在“大本營”湖南之后的第二個(gè)“根據(jù)地”。

大參林近期動(dòng)向

●日前，上市藥店大參林?jǐn)y手同為上市公司的恒瑞醫(yī)藥、正大天晴啟動(dòng)了DTP藥房建設(shè)。大參林計(jì)劃先在兩廣地區(qū)落地，隨后推廣至全國范圍內(nèi)，目標(biāo)是2018年建設(shè)20余家DTP藥房。

●7月24日，由大參林和微信支付聯(lián)合打造的**微信支付智慧藥店在廣東落地。這家智慧藥店位于廣州市天河區(qū)珠江新城金穗路段、廣州市婦女兒童醫(yī)療中心對(duì)面，用戶可以使用小程序完成會(huì)員卡注冊(cè)，建立個(gè)人健康檔案，還能在藥店場(chǎng)景里嘗鮮掃碼購、智能收銀、中藥在線訂購、自助售藥機(jī)等富含科技感的體驗(yàn)。該門店開業(yè)不到一年，微信支付就占到了門店總支付的60%左右，遠(yuǎn)高于其他老店。據(jù)悉該模式未來將推廣到大參林其他門店。

這一波并購潮的5大特點(diǎn)

一心堂、益豐藥房、老百姓等上市藥店不約而同出手并購，是意料之中的。但三家上市藥店的主攻點(diǎn)各不相同。對(duì)三家上市藥店近期并購行為進(jìn)行分析總結(jié)，結(jié)論如下：

1.立足自身規(guī)劃與戰(zhàn)略，優(yōu)化布局仍在繼續(xù)。藥店并購的主要目的是增加藥店銷售額、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力，但通過上述并購可以看出藥店仍然在不斷完善、優(yōu)化自己的布局，尤其是對(duì)志在打造全國性龍頭的上市藥店。

2.以控股類收購為主，收購占比往往是51%。前幾年藥店并購更多采取了收購**股權(quán)的方式。事實(shí)證明，控股類收購更具可操作性，投入相對(duì)少，也能為藥店創(chuàng)始人所接受。

3.收購PE在20倍左右，收購成本比往年有較大幅度的增長。往年藥店并購的PE，大多維持在10倍左右。據(jù)WIND有關(guān)資料，2017年我國A股市場(chǎng)共有94家公司進(jìn)行并購重組，全年被并購標(biāo)的公司的估值在6.77~18.39倍之間，均值為11.16倍。顯然，連鎖藥店的估值是相對(duì)較高的，這與行業(yè)景氣度以及上市藥店的市場(chǎng)表現(xiàn)有關(guān)，也有藥店?duì)幭嗖①徧Ц吡斯乐档囊蛩亍?

4.單店平均估值相差懸殊，主要與目標(biāo)門店所在位置、盈利狀況等有關(guān)。目前藥店并購常用的定價(jià)原則是協(xié)商、協(xié)議定價(jià)，定價(jià)依據(jù)是上一年度目標(biāo)藥店已實(shí)現(xiàn)凈利潤、當(dāng)年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤、承諾期內(nèi)業(yè)績(jī)承諾凈利潤總和/承諾年數(shù)。承諾期內(nèi)達(dá)不到承諾利潤總額的，往往還要予以現(xiàn)金補(bǔ)償。如老百姓收購無錫三品堂，對(duì)方就約定了3年含稅銷售額15%增速、凈利潤10%增速的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長承諾，以保障資產(chǎn)盈利能力。

5.所并購門店均為所在區(qū)域的龍頭藥店，且經(jīng)營狀況良好。藥店并購金額與當(dāng)年度的凈利潤直接掛鉤，有的并購甚至進(jìn)行了業(yè)績(jī)對(duì)賭。也就是說，對(duì)那些有意退出市場(chǎng)的藥店經(jīng)營者來說，練好內(nèi)功、提高盈利能力與增加門店數(shù)、擴(kuò)大規(guī)模等同樣重要。

責(zé)任編輯：大花 www.atm-sprinta.com 2018-8-22 16:40:13

文章來源： 21世紀(jì)藥店