添加日期:2018年1月2日 閱讀:1767
被投資者稱為能夠穿越牛熊的醫(yī)藥板塊,一直處于30-60倍高估值的醫(yī)藥板塊,為什么2017年第*只破發(fā)股卻出在其中呢?為什么一篇對(duì)產(chǎn)品療效的質(zhì)疑文章,就能上讓上市制藥企業(yè)股價(jià)幾天內(nèi)大跌30%以上呢?其實(shí)這后面都有深刻的行業(yè)政策的影響。我們且看看醫(yī)藥行業(yè)政策近年來的三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),以及后醫(yī)藥政策新常態(tài)下的企業(yè)選擇。
開始想寫這一篇文章是因?yàn)椴介L制藥破發(fā),2016年11月步長制藥作為年內(nèi)*貴新股在上交所上市,每股發(fā)行價(jià)55.88元,公開發(fā)行6980萬股。
當(dāng)時(shí)按照樂觀的估計(jì),如果你能夠中1簽的話,可以賺到15-20萬(10-15個(gè)板)。實(shí)際上沒有漲到那么多,步長制藥*高漲到155.41元,中一簽的投資者約賺不到10萬元。由于漲幅低于同期上市的新股,且隨著股價(jià)的不斷下跌,不斷有看好它的股民們買入?墒切鹿缮鲜虚_板價(jià)成了*高價(jià),步長制藥的股價(jià)一路走低。在上市1年之后,步長制藥股價(jià)跌破了發(fā)行價(jià),從千元市值,到現(xiàn)在的350億不到,目前尚沒有止跌跡象。
12月2日,微信公眾號(hào)丁香醫(yī)生有一篇文章《一年狂賣7.5億的洗腦神藥,請(qǐng)放過中國老人》,引爆了朋友圈,算上各微信號(hào)的轉(zhuǎn)發(fā),這篇文章的閱讀量應(yīng)該是百萬級(jí)別的(微信公眾號(hào)*多顯示10萬+,以上不顯示)。和閱讀量對(duì)應(yīng)的是,這篇文章的殺傷力也是**的。文章發(fā)表后到目前為止1個(gè)月時(shí)間,沙普愛思的股價(jià)下跌37%。
被投資者稱為能夠穿越牛熊的醫(yī)藥板塊,一直處于30-60倍高估值的醫(yī)藥板塊,為什么2017年第*只破發(fā)股卻出在其中呢?為什么一篇對(duì)產(chǎn)品療效的質(zhì)疑文章,就能上讓上市制藥企業(yè)股價(jià)幾天內(nèi)大跌30%以上呢?其實(shí)這后面都有深刻的行業(yè)政策的影響。我們且看看醫(yī)藥行業(yè)政策近年來的三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),以及后醫(yī)藥政策新常態(tài)下的企業(yè)選擇。
這些年醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),一個(gè)是2009年開始,以新醫(yī)改推動(dòng)導(dǎo)致的市場擴(kuò)容;第二個(gè)是2011年發(fā)布的限抗令導(dǎo)致醫(yī)院輔助用藥大幅增長;第三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)是近幾年我們正在經(jīng)歷,醫(yī)保費(fèi)用限額下醫(yī)藥行業(yè)分化。
第*個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)是新醫(yī)改:2009年中國政府發(fā)布了“關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見”,以全民醫(yī)保為核心目標(biāo)的新醫(yī)改正式開始推動(dòng),截止目前已經(jīng)基本形成了覆蓋全國各層人民的醫(yī)療保障體系(覆蓋13.5億人)。這個(gè)體系包括城市職工醫(yī)療保險(xiǎn)、城市居民醫(yī)療保險(xiǎn)、新農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn)三條保障體系,以及大病保險(xiǎn)制度和針對(duì)低層的救助制度。
2009年之后,是醫(yī)院處方藥品發(fā)展*快的時(shí)候。醫(yī)藥市場的一個(gè)*大的變化就是原來由診所藥店解決日常醫(yī)療的,以及有病不去治的,基本都去各級(jí)醫(yī)院去看病了。這個(gè)時(shí)期主要是受益于新醫(yī)改對(duì)醫(yī)療需求的擴(kuò)容。相應(yīng)在股市上的表現(xiàn)就是,2008年股市見底之后,醫(yī)藥股普遍迎來3-5倍以上的漲幅,多者達(dá)十倍以上。
第二個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)是限抗令。我國是世界上抗生素濫用*嚴(yán)重的國家,全球人均抗生素使用量是13g每年,而我國是138g每年。醫(yī)院處方藥品以抗生素*受醫(yī)生歡迎,大量的大小制藥企業(yè)靠抗生素活得有滋有味。
據(jù)2006~2007年度衛(wèi)生部全國細(xì)菌耐藥監(jiān)測結(jié)果顯示,全國醫(yī)院抗菌藥物年使用率高達(dá)74%,而世發(fā)達(dá)國家僅為22%~25%。針對(duì)這種情況,2011年4月《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法(征求意見稿)》公布。然后歷年均有加強(qiáng)抗生素管理的文件下達(dá):
² 2012年8月有“***嚴(yán)限抗令”之稱的《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法》正式實(shí)施,違規(guī)使用抗菌藥物的醫(yī)師,將被警告、限制處方權(quán)、吊銷執(zhí)業(yè)證書,直至追究刑事責(zé)任。
² 2015年8月27日國家衛(wèi)生計(jì)生委、國家中醫(yī)藥管理局公布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)抗菌藥物臨床應(yīng)用管理工作的通知》,其中規(guī)定,醫(yī)師開具抗菌藥物超常處方3次以上且無正當(dāng)理由,可被限制處方權(quán)。
² 2016年8月國家衛(wèi)生計(jì)生委發(fā)布《遏制細(xì)菌耐藥國家行動(dòng)計(jì)劃(2016-2020年)》,對(duì)抗菌藥物的研發(fā)、生產(chǎn)、流通、應(yīng)用、環(huán)境保護(hù)等各個(gè)環(huán)節(jié)加強(qiáng)監(jiān)管。
² 2017年3月國家衛(wèi)計(jì)委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)抗菌藥物臨床應(yīng)用管理遏制細(xì)菌耐藥的通知》,重點(diǎn)督查基層醫(yī)療,并要求一個(gè)月內(nèi)全國各級(jí)各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)制定本機(jī)構(gòu)抗菌藥物供應(yīng)目錄,明確各級(jí)醫(yī)師抗菌藥物處方權(quán),并上報(bào)至當(dāng)?shù)匦l(wèi)生部門備案。
限抗令對(duì)醫(yī)院用藥*大的影響就是,醫(yī)生的灰色利益由以抗生素為主轉(zhuǎn)向輔助用藥,由此而帶動(dòng)了一大批輔助用藥企業(yè)走牛。在這個(gè)階段,企業(yè)選產(chǎn)品,資本市場研究企業(yè)、代理商找產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成了“高價(jià)、獨(dú)家、醫(yī)保、萬金油”。第*要差價(jià)大,這樣才有錢激勵(lì)渠道各成員(代理商、醫(yī)藥代表、醫(yī)院、醫(yī)生);第二要獨(dú)家產(chǎn)品,不是獨(dú)家產(chǎn)品,獨(dú)家劑型也行,*不行也得獨(dú)家規(guī)格。這一點(diǎn)主要是為藥品集中采購招標(biāo)準(zhǔn)備的,招標(biāo)規(guī)則中的一品兩規(guī)讓多生產(chǎn)廠家的藥品只有拼價(jià)格一條路可走;是否在醫(yī)保目錄自然是必須的,雖然很多三甲醫(yī)院更多的藥品收入來自于非醫(yī)保產(chǎn)品;萬金油則是輔助用藥*恰當(dāng)?shù)拿枋,就是什么病都可以用,但在處方中卻不是起主要治療作用的。
12月3日,網(wǎng)紅醫(yī)生燒傷超人阿寶在其個(gè)人微信公眾號(hào)上發(fā)布一篇文章,《醫(yī)保費(fèi)用為什么失控?讓我們來看看這幾種神藥》,矛頭直指近些年來醫(yī)院市場銷售*好的一些生物制品。這些產(chǎn)品則正是在限抗令以來成長起來的,前5名銷售收入均在50億以上。
第三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)是醫(yī)?刭M(fèi),在經(jīng)過全民醫(yī)保對(duì)藥品需求的擴(kuò)容之后,自然出現(xiàn)了醫(yī)保費(fèi)用的相對(duì)不足,醫(yī)?刭M(fèi)成了近幾年來醫(yī)藥行業(yè)的主題,它將作為影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主要因素一直存在。目前醫(yī)?刭M(fèi)的主要政策有三,一是醫(yī)院控制藥占比,二是醫(yī)院醫(yī)保費(fèi)用限額撥付,三是醫(yī)保開始按病種付費(fèi)。
自2009年中國政府發(fā)布了“關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見”之后,在歷年的“國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革20xx年主要工作安排的通知”中對(duì)控制藥占比均有提及,而在2015年5月17日國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于城市公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》明確提出,2015年進(jìn)一步擴(kuò)大城市公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn),力爭到2017年,試點(diǎn)城市公立醫(yī)院藥占比總體降到30%左右。
按下葫蘆起了瓢,控制藥占比后又出現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象,醫(yī)院醫(yī)療器械和耗材使用量大漲。醫(yī)療器械服務(wù)板塊從2012年底到2015年中不到3年的時(shí)間大漲10倍。大家也看得出來,這個(gè)時(shí)間正是創(chuàng)業(yè)板的大牛市。其實(shí)也沒有什么特別的,醫(yī)療器械服務(wù)板塊股票多在創(chuàng)業(yè)板中小板上市,兩者適逢其會(huì)而已。
醫(yī)院醫(yī)保費(fèi)用限額撥付在新醫(yī)改之初就存在的,相對(duì)來說大醫(yī)院受到的影響要比較大一些,尤其像北京的一些三甲醫(yī)院,醫(yī)保額度只能占醫(yī)院總收入的40%不到。在醫(yī)保費(fèi)用限額撥付的情況下,每年都會(huì)給一個(gè)10%的增長比例。另外按病種付費(fèi)實(shí)際也在進(jìn)行當(dāng)中,今年年初國家發(fā)改委、衛(wèi)計(jì)委、人保部發(fā)出《關(guān)于推進(jìn)按病種收費(fèi)工作的通知》。要求擴(kuò)大按病種收費(fèi)范圍,試點(diǎn)地區(qū)2017年底前必須實(shí)行100個(gè)病種以上;疽缶褪轻t(yī)保報(bào)銷費(fèi)用的上限控制,以及治療手段的臨床路徑規(guī)范。也就是說,在確定診斷后,用藥是限定目錄的,治療費(fèi)用是限定金額的。所有超出部分由醫(yī)院自己承擔(dān),當(dāng)然*終板子會(huì)打在醫(yī)生手上,所以按病種付費(fèi)醫(yī)院基本不會(huì)有超限制用藥了。
就這樣醫(yī)?刭M(fèi)對(duì)醫(yī)藥板塊*嚴(yán)重打擊來了,各種前期快速增長,占醫(yī)院主要銷售額的輔助用藥、生化藥品、中藥注射液等明星藥品,開始風(fēng)光不再。相對(duì)應(yīng)的化藥板塊、中藥板塊、生物制藥等醫(yī)藥股板塊在2015年牛市創(chuàng)下新高后,也一直處于調(diào)整狀態(tài),目前估值均在2015年牛市高點(diǎn)的一半左右,而一部分醫(yī)藥生物上市公司股價(jià)只有高點(diǎn)的1/5-1/3。
還有一些制藥企業(yè)股票調(diào)整來的更早,天士力在2013年創(chuàng)下上市十年以來市值增長80倍的神話之后,在2014-2015年的牛市漲幅不過60%多,然后在緊接著的2015年6、7月的股災(zāi)中就接近腰斬了。目前股價(jià)只比股災(zāi)*低價(jià)高那么一點(diǎn)點(diǎn)。中恒集團(tuán)目前市值比股災(zāi)*低點(diǎn)還低、比融斷*低點(diǎn)還低。以嶺藥業(yè)則自2011年上市以來,市值一直在180億左右徘徊。
未來應(yīng)該怎么辦?
12月15日,微信公眾號(hào)飯桶戴老板的文章《醫(yī)改的前世和來生》,一個(gè)醫(yī)藥行業(yè)外的人士對(duì)醫(yī)保問題及事件匯總性的文章,引爆了公眾于醫(yī)保穿底問題的擔(dān)憂。這篇文章的閱讀量極大,許多轉(zhuǎn)發(fā)的公眾號(hào)的閱讀量都是10萬+的。
實(shí)際上醫(yī)保限額并不是由于醫(yī)保穿底,因?yàn)閲裔t(yī)保是社會(huì)保險(xiǎn)。社保強(qiáng)調(diào)的是社會(huì)公平,其保障是保而不包。所以,它的保障度是不能完全滿足個(gè)人需求的。 因?yàn)閹в猩鐣?huì)福利性質(zhì),基本原則是“低水平,廣覆蓋”,所以醫(yī)保限額肯定是隨著醫(yī)保覆蓋范圍的擴(kuò)大而自然發(fā)生的,限額不是因?yàn)榇┑,而是為了保障更多的人,持續(xù)更長的時(shí)間。醫(yī)?刂频脑瓌t是按計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的方式進(jìn)行的,一個(gè)財(cái)政年度醫(yī)保資金池能收到多少錢,決定了下一個(gè)財(cái)政年度醫(yī)?梢允褂枚嗌兕~度的上限。
在實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保(醫(yī)療保險(xiǎn)已經(jīng)覆蓋了13.5億人)且醫(yī)保限額日益嚴(yán)厲的情況下,醫(yī)藥行業(yè)有三個(gè)方向:一是在各種目錄里面的競爭,包括國家基本藥物目錄、國家醫(yī)保目錄、省級(jí)醫(yī)保目標(biāo)、新農(nóng)合目錄等等;二是創(chuàng)新藥物的競爭,主要針對(duì)的是人類疾病譜的變化,醫(yī)學(xué)疑難病癥,更好的治療方法,更高的安全性等等。這一類藥物*終市場的擴(kuò)大也要投入到醫(yī)保目錄的競爭當(dāng)中去的;三是自我藥療,主要OTC品種及保健品,但實(shí)際上慢性病長期用藥也占了很大的比例。這一塊兒業(yè)務(wù)是未來*有希望跳出黑馬的,但近些年來全民醫(yī)保對(duì)其有很強(qiáng)的抽血作用,因而顯得其增加并不盡如人意。
第*個(gè)方向已經(jīng)成了紅海到不能再紅海的地步,輔助用藥、幾乎全部的中藥注射液,以及部分的各色口服藥品被醫(yī)院限制使用,甚至停止使用;
第二個(gè)方向正在被市場獎(jiǎng)勵(lì),尤其是針對(duì)腫瘤疾病、各種免疫類疾病的靶向治療藥、細(xì)胞治療手段等等,都受到了市場的熱捧。恒瑞醫(yī)藥就是*顯著的例子,2013年恒瑞醫(yī)藥市值還不如天士力高,只有300億出頭,但現(xiàn)在它已經(jīng)是天士力的5倍多了,成長為2000億市值的企業(yè)。而許多醫(yī)藥行業(yè)分析師堅(jiān)信,恒瑞會(huì)突破5000億市值的。還有信立泰和華海藥業(yè),市值也早已突破2015年牛市的高點(diǎn),目前市值是2013年的3-4倍。
第三個(gè)方向是自物藥療,根據(jù)資料調(diào)查顯示,目前世界各國老百姓自我藥療情況為:1. 60% 以上的病癥*初是用某種自我護(hù)理(或保健)形式處理;2. 占世界總?cè)丝诩s60% 的人每天服用1 種藥品,其中57% 屬于自我藥療;3. 在美國,出現(xiàn)小毛病時(shí)用非處方藥治療的人要比找醫(yī)生治療的人多4 倍。
對(duì)未來制藥企業(yè)來說,今后在產(chǎn)品的選擇中需要遵循的原則就是“選擇具有臨床價(jià)值的產(chǎn)品”。具有臨床價(jià)值這幾個(gè)字其實(shí)比較有歧義,對(duì)于藥品銷售領(lǐng)域的人來說,他們的意思是臨床能夠上量的意思。我說的臨床價(jià)值是對(duì)病人而言的,是說這個(gè)產(chǎn)品是能夠解決病人問題的。
以前制藥企業(yè)選產(chǎn)品遵循幾個(gè)原則:獨(dú)家、醫(yī)保、高價(jià)、萬金油,依據(jù)這個(gè)原則選出來的產(chǎn)品多是萬金油的輔助用藥,以后我們的選擇應(yīng)該是:創(chuàng)新性(先進(jìn)性),有療效,安全性。
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【適用范圍】用于緩解頸、肩、腰、腿及閉合性軟組織疼痛、腫脹等不適癥狀人群的物理冷敷!臼褂梅椒ā客庥。將本品適量直接涂抹于不適部位,輕輕按摩2-3分鐘,每日2-3次。
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